在怎么兜售证券产品上,京东算是走在了前面

京东搞定了天朝首单互联网保理ABS

京东搞定了天朝首单互联网保理ABS

继京东去年把它家的白条业务打包成证券化资产在深交所挂牌转让之后,京东金融近日终于成功将其保理业务“京保贝”也证券化了。

5月初京东金融披露,“京东金融—华泰资管2016年1期保理合同债权资产支持证券”(以下简称“京东金融保理ABS”)已获上海证券交易所挂牌转让无异议函,管理人为华泰证券(上海)资产管理有限公司,托管银行为兴业银行。

根据证券时报的报道,这是国内资本市场首单互联网保理业务资产证券化(ABS),背后对应资产是京东金融供应链金融业务“京保贝”的债权。

这已经不是京东第一次做ABS了。

但是,和京东去年开始做白条应收账款的ABS产品不同的是,保理业务是指企业交易过程中以债权人转让其应收账款为前提,由银行或商业保理公司提供集应收账款催收、管理、坏账担保及融资于一体的综合性金融服务。保理业务作为一种金融工具,是应收账款市场买方和卖方的中介。

用简单的话来说就是,本来京东只是把应收账款这一类信用资产打包成证券化的产品发行了,现在呢,更进一步,打包证券化卖的是应收账款转让过程中的担保管理等业务。(DT君注:研究一下的话,大概各类金融衍生产品其实都可以搞成这种证券化方式出来卖……)

京东金融本期ABS发行规模为20亿元,分为优先A级、优先B级、和次级资产支持证券。其中,优先A级资产利率为年化4.1%,优先B级资产利率年化5.9%,次级由原始权益人的关联方认购。

京东金融在把自家产品打包证券化的道路上,目前是越走越娴熟。你看,国内传统金融机构的资产证券化还正在如火如荼地进行中呢,京东金融也趁势搭上了这条船。

什么样的东东适合资产证券化?

资产证券化这么夯的词,你怎么可以不了解。即便真的不了解,也得知道,如果买了它有什么好处呀。

资产证券化(ABS)是一种类债权的可交易证券——以基础资产(特定资产组合或特定现金流)为支持,以类似债券的形式发放,形成的一种可交易证券。

通常来说,标的资产越丰富、越分散的资产池,越适合做ABS的基础资产。比如个人借贷,因为借贷的个人很多,不会因为一个人的违约对整个资产池造成影响,所以包装成证券化的产品之后,风险相对小。另外,好的基础资产还需要有可预测的现金流。比如房产按揭、消费分期,资金流入从时间和金额上都是稳定的、可预期的,不容易受市场波动影响。

保理和小额贷款符合上述两个条件,因此成为ABS基础资产的最优选择。

作为耿直boy的DT君不得不说加一句,我国现阶段ABS的基础资产还是以公司、机构贷款为主,个人很少,属于ABS初级发展阶段。反观美国,个人贷款占80%以上的市场份额(住房贷款中,个人住房贷款占80%以上;非住房贷款中,消费贷款占到约90%)。当然啦,ABS的发展控制好风险。

从应收账款到保理,京东练就了一身“打包”好本领

2015年9月,京东发行了第一期资产证券化产品——京东白条应收账款债权资产支持专项计划,其对应的基础资产为京东白条的债权。之后,京东陆续发布了三期ABS,基础资产均为京东白条。

值得注意的是,加上目前的保理业务ABS在内,这几期产品的利率都一再走低,已快接近银行的定期存款年利率(2015年银行一年定期存款年利率为3.25%左右)。京东方面表示,这一方面是因为京东白条的不良率低于行业平均水平,其资产更加优质;另一方面也与整体宏观背景有关——京东发低利率ABS时,正值市场资产配置荒,机构投资的风险偏好下降。

这也印证了2016年年初,德勤中国资产证券化主管合伙人陶坚的预判:保理和小贷资产证券化,会在2016年加速发展。但由于利率的好窗口瞬间即逝,需注意发行效率。

京东一不小心,就走到了阿里的前面

其实,DT君告诉你,在互联网科技公司做ABS产品的第一家,是阿里。

2013年7月深交所发布公告称,东证资管“阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”获得中国证监会批复,将在深交所综合协议交易平台挂牌转让——这是国内首单基于小额贷款的证券公司ABS产品。

回过头来看,阿里的第一单ABS利率都超过6%,与现在的4%左右相比,融资成本还是偏高。

当时的市场大环境是,小贷公司融资杠杆率受到严格的限制,按小贷公司0.5倍的融资杠杆规定,远远满足不了日益增长的小微企业的信贷需求。

国培机构董事长、小贷联席会副秘书长刘勇表示,阿里信贷资产证券化将小贷公司的信贷资产打包卖出,盘活了存量资产,提高了资金的使用效率。

京东在2015年9月做白条业务ABS时,被媒体说成是复制阿里模式。但现在看来,至少在打包保理业务ABS这方面,京东走在了阿里前面。

ABS增长,一切都是因监管松口吹起的风

数据表示,资产证券化是在2014年迎来井喷式增长的。

这背后的原因是一个重大的政策变动。

2014年11月,银监会印发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》,将信贷ABS的监管由审批制改为备案制。业内分析人士认为,这是中国资产证券化市场的标志性事件。

2016预计也是ABS风风火火的一年,因为不良资产也要加入资产证券化的大军了。

2016年3月,央行副行长潘功胜在全国人大记者会上明确表示,目前挑选了少数管理水平较高的大型金融机构开展不良资产证券化试点。初期的三家试点银行已启动不良资产证券化相关工作,其中一家银行已完成前期准备,并已上报监管层审批——就此,不良资产证券化试点正式启动。

互联网一阵风搞ABS,银行也有大生意做

说回京东和阿里。

DT君根据玩得提供的数据,统计了京东和阿里发布过的共计23期ABS,托管人几乎齐刷刷地为兴业银行,只有一期产品例外(2016年1月26日发行的京东金融-华鑫2016年第一期白条应收账款债权资产支持专项计划,其托管人是浙商银行北京分行)。

兴业银行,你被发现了!

兴业银行于2005年在上海成立总行资产托管部,是国内银行中较早将资产托管业务作为推动经营转型的重要抓手,纳入集团发展蓝图的。

截至2015年三季度末,兴业银行托管产品数量、规模在全部托管银行中分别排名第一位和第二位,在同类型股份制银行中均居首位——早起的鸟儿,运气总不会太差。

再看来ABS产品的管理人。京东金融的“管理人忠诚度”较高,一直以来发行的ABS基本都是由华泰资管作为管理人的。

阿里系的ABS产品管理人颇值得玩味。2015年1月起发布的“中金-蚂蚁微贷2015年小额贷款资产支持专项计划”的管理人是中金公司……嗯,聪明的小伙伴,你还记得蚂蚁金服IPO的财务顾问是谁吗?不太了解的话,以后继续关注DT君哦。

(联系本文作者张弦:zhangxian@dtcj.com)

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